华创证券发布研报称，港股相较A股仍具估值优势；特朗普胜选与国内人大常10万亿财政方案落地，标志着市场或开启Risk on时刻，未来3-6个月流动性环境有望进一步改善。成交热度方面，港股整体成交额及换手率在10/7恒生指数触顶后持续回落；截至11/11，恒生指数近四周日均成交额为1851亿元，处于近10年96%分位；恒生指数近四周日均换手率为0.35%，处于近10年95%分位。

华创证券主要观点如下：

一、港股仍具估值优势，流动性环境改善下市场或开启Risk on时刻

港股仍具估值优势，未来3-6个月流动性环境有望进一步改善。估值视角来看，当前港股市场整体市盈率、市净率绝对值&分位数整体低于A股，港股估值优势仍明显。截至24/11/11，恒生指数市盈率为9.5倍(2010年以来37%分位)，上证指数为14.8倍(2010年以来70%分位)。

同时，正如该行提到，特朗普胜选与国内人大常10万亿财政方案落地，标志着市场或开启Risk on时刻。类似16、20年美国大选落地后，风险资产开启阶段上行趋势而稳健资产则面临回调。在特朗普新政落地之前，投资者不敢过度押注未来一年内经济基本面能够持续有效上行，期间或遭遇更多波折。在此过程中EPS定价依旧疲软之下，市场或更多表现为剩余流动性扩张对于估值的冲击。国内方面，11/8人大常宣布10万亿财政方案的落地，对资本市场而言，明年两会之前预计政策随时仍有增量可能，几乎没有明确证伪的风险，风险偏好上行概率料将显著大于下行，剩余流动性扩张的逻辑或进一步延续。

二、近一个月港股多数行业盈利预测下修

近一个月港股多数行业盈利预测下修，仅金融业获上修。截至24/10/31，近一个月内港股2024年EPS增长率(彭博一致预期)整体小幅上修，其中恒生指数上修0.4 pct，恒生科技下修2.1 pct，恒生中国企业指数上修0.3 pct，恒生综合指数下修0.5 pct；恒生行业指数中多数行业盈利预测下修，仅金融业上修2.3 pct；地产建筑业下修17.7 pct、医疗保健业下修5.4 pct，下修比例较大。

三、港股整体下跌，成交热度回落

近一个月港股整体下跌，工业逆势上涨。截至24/11/11，近一个月内港股整体下跌，主要指数中，恒生指数下跌3.9%，恒生科技下跌1.8%，恒生国企指数下跌3.5%；风格上，恒生大型股指数下跌3.7%，恒生中型股指数下跌1.6%，恒生小型股指数上涨1%，小盘风格明显占优。行业方面，仅工业上涨(近一个月涨跌幅0.5%，下同)；能源业(-10.8%)、医疗保健业(-7.8%)、电讯业(-5.6%)跌幅较大。

10月南向资金净流入超800亿港元。截至10月31日，今年前10个月南向资金净流入达5834亿港元，10月南向资金净流入额838亿港元。近期主要流向商贸零售、电子、银行、医药等板块，流入速度明显加快。10月南向资金净买入/卖出前10个股中，阿里巴巴-W(净买入259亿港元，下同)、小米集团-W(59亿港元)、中芯国际(57亿港元)位居净买入前三；美团-W(净卖出112亿港元，下同)、香港交易所(31亿港元)、中国海洋石油(27亿港元)位居净卖出前三。

恒生指数成交额及换手率回落。成交热度方面，港股整体成交额及换手率在10/7恒生指数触顶后持续回落；截至11/11，恒生指数近四周日均成交额为1851亿元，处于近10年96%分位；恒生指数近四周日均换手率为0.35%，处于近10年95%分位。

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1、宏观经济复苏不及预期;

2、海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响;

3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。