国泰君安发布研报称，南向资金继续保持净流入，11月至今单月净流入规模创过去三年历史新高。恒生科技指数前向12个月盈利预测继续上行，现实分子端预期逐步企稳，当前港股具备较高配置性价比，考虑后续海外流动性改善叠加国内政策加码，港股市场仍有可为空间。

国泰君安主要观点如下：

过去一周港股三大指数延续回落估值下行。

恒生科技指数前向12个月盈利预测继续上行，现实分子端预期逐步企稳，当前港股具备较高配置性价比，考虑后续海外流动性改善叠加国内政策加码，港股市场仍有可为空间。

过去一周(11.15-11.22)恒指/恒科前向12M盈利预测EPS环比-0.1%/+1.2%，恒指/恒科最新前向12M预测EPS增速环比分别-1.0%/-1.2%，恒科盈利预期上修，增速小幅下调。

恒指预测市盈率下降至8.8倍，处于历史负一倍标准差下方。恒科/恒生国企预测市盈率分别下降至15.5/8.2倍，恒生科技预测市盈率接近历史负一倍标准差。

恒指风险溢价率上升至6.9%，位于历史均值附近。沪港AH溢价指数环比下降1.2%，对应历史分位较高87.8%。

南向资金继续保持净流入，11月至今单月净流入规模创过去三年历史新高。

上周南向资金净流入速度小幅放缓，过去一周获南向加速净流入板块包括传媒/银行/医药生物/汽车/非银/通信/石化，其中传媒/医药/银行周度净流入额分别达到50.5/44.0/40.2亿港元，而银行板块自10月中旬以来获大幅净流入，此外，上周仅轻工制造/美容护理行业南向资金净流出。港股成交额大幅回落换手率下降。

但值得注意的是，11月卖空比例持续向上推升，而贪婪恐慌指标显示市场情绪已逐渐接近恐慌端。流动性层面，国债期限利差周环比扩大3.35bp;隔夜/3个月HIBOR利率均下行;美元兑人民币收盘价下降至7.19，美元兑港币下降至7.78。

恒生科技估值回落较为明显，但后续有改善空间。

消费/金融/资讯科技PE历史分位相对较低，过去一周仅原材料板块估值改善。估值方面，恒指/恒科最新PE分别为9.0/21.4倍，较上周-0.1/-0.7倍，对应历史分位为12.7%/9.4%，恒科估值回落较为明显。PE估值较低的行业包括金融/能源/电信，过去一周仅原材料板块估值改善，较上周+0.2倍，消费/金融/资讯科技PE历史分位相对较低。PB估值较低的行业包括地产/能源/工业，必需消费/公用/地产PB历史分位靠后。

2024年/2025年预测净利润增速较上月提升最明显的重点个股包括金山软件/美团/小米等，2024年预测营收增速中芯国际/东方甄选/蔚来较上月提升较大，2025年预测营收增速小鹏汽车/小米集团/商汤较上月提升较大。

从2024年市场一致预测营收增速来看，港股重点企业中同程旅行/小鹏汽车/东方甄选的预测营收增长率最高，同程旅行/小米集团/东方甄选较年初以来预测增速改善幅度最大。

2025年市场一致预测营收增速来看，小鹏汽车/蔚来/理想汽车/商汤/华虹半导体的预测营收增长率最高，其中小鹏汽车/蔚来/华虹半导体较年初以来的预测增速改善幅度最大。

恒生指数权重股盈利预测：友邦保险/中信股份/中国人寿2024年预测营收增长率最高，美团/腾讯控股2024年预测净利润增速最快。

恒生国企指数权重股盈利预测：中信股份/中国人寿/小米集团2024年预测营收增长率最高，美团/紫金矿业2024年预测净利润增速最高。

1)国内经济复苏进度不及预期;2)国际地缘摩擦事件升温;3)海外衰退预期扰动;4)美联储货币宽松节奏超预期。