尽管今年黄金经历了大幅上涨，但其价格走势在接近上个月的历史高点时遇到显著阻力。

根据MKS PAMP研究和金属策略主管Nicky Shiels的最新报告，即便在历史高位，黄金市场仍面临“三重顶”，在过去30年中，只有三次年涨幅达到30%：第一次是在2007年，当时价格上涨31%；第二次是在2010年，价格上涨30%；第三次则是在今年。

虽然黄金在9月份达到30%的涨幅，但最近几周价格表现乏力，原因是市场迅速将预期从美联储的新一轮宽松周期中的激进降息转移开。

截止发稿，现货黄金目前小涨至2665美元附近，年初至今上涨27%。关于黄金是否能够再次回到30%的涨幅，Shiels指出，10%的市场受到不透明的场外交易（OTC）市场需求和未报告的央行需求推动。

她在报告中提到：“在当前的战时经济背景下，场外交易/未知的实物流动推动了价格走势。这也解释了为什么黄金价格波动范围更大且波动性更强，因为可见度较低。大约10%的黄金价格走势无法解释，这取决于零售和其他实物交易中心，从中东到印度和中国，这些市场一直在积累黄金（尽管中国市场最近有所放缓，上海黄金交易所的价格折扣约为30美元）。空头认为黄金的价格已被高估，但多头则认为，除了央行之外，还有大量其他OTC投资推动价格上涨，而且这是粘性买盘。”

尽管OTC需求仍是未知因素，但Shiels指出，已知市场中有越来越多的迹象表明，短期内黄金将进一步盘整，而长期看涨支撑依然存在。

Shiels观察到，尽管投机性多头头寸似乎已经过度，导致市场出现一些泡沫，但相较于历史标准，市场仍有大量增长空间。她指出，市场的投机头寸只占其历史潜力的约三分之一。

她还表示，央行的需求继续支撑金价，但官方购买量在下半年有所放缓。

“总体而言，2024年央行购买量的减少不足以引发市场恐慌，但足以让金价自8月以来保持在2,600美元左右的水平，”她说。

从更广泛的角度来看，Shiels认为黄金交易仍远未达到饱和，这意味着价格离见顶还有距离。