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25 基点「巨亏」,50 基点「恐慌」!面对市场逼宫,美联储今晚如何降?

撰文:赵颖,华尔街见闻



今晚美联储五年来首次降息将落地,而决议临近降息幅度悬念持续升级,华尔街关于「降 50 还是 25 基点」争论不休,市场不确定性骤然升高,美联储这趟「降息之旅」将如何开幕?



周四(9 月 19 日)凌晨 02:00,美联储将公布 9 月利率决议,随后美联储主席鲍威尔将在 2:30 发表讲话。目前美联储降息几乎已经「板上钉钉」,但降息幅度仍具不确定性。



近期无论是通胀还是非农报告,都没能为降息幅度「拍板」,市场在降息 50 还是 25 摇摆不定;而后正值美联储官员缄默期,媒体「放风」50 基点引得市场预期倒向该阵营。截止目前,市场押注降息 50 基点概率大幅跃升至 60%,而在这一概率仅为 30%。





目前华尔街各执一词,对劳动力市场和美联储「落后于曲线」担忧,一方喊出支持降息 50 基点;对通胀持续和为后续降息保留选择的顾虑,另一方喊出支持降息 25 基点。



然而,无论 25 还是 50 基点,市场恐怕都将剧烈震动。市场如今大幅押注 50 基点,若美联储降息 25 基点,市场将面临巨额损失;而如果降息 50 基点,但后续行动落后市场预期,可能引发恐慌,金融条件再度收紧。



此外,除了美联储降息幅度,值得关注还有美联储「点阵图」和经济预测,本次点阵图对今年的降息预测尤为重要;以及鲍威尔将在发布会上的发言。



最具争议的 FOMC 会议:25 基点「巨亏」,50 基点「恐慌」



美联储决议历来备受关注,但会议内容通常较可预测,而这次关于降息幅度的争议达到顶峰。



最近公布的数据「好坏参半」,无论是通胀还是就业数据,都没能「拍板」降息幅度。上周三的 CPI 数据显示通胀仍具黏性,拉高了降息 25 个基点的概率,而上周四的 PPI 数据同比降温,小幅提升降息 50 基点的可能性。



直到上周晚些时候,降息 25 个基点的预期占据上风,但在周五市场情绪突然转变,降息 50 基点的可能性被摆上了台面。而市场情绪主要受到《华尔街日报》和《金融时报》上周五「知情人士报道」的影响,而美联储官员在随后的市场波动中也并未对此明确反驳。



Principal 策略师 Seema Shah 表示:



对美联储来说,最终要决定哪个风险更大,降息 50 个基点会重新引发通胀压力,还是降息 25 个基点会威胁到经济衰退,美联储已经因对通胀危机反应过慢而受到批评,因此,它可能会谨慎应对经济衰退风险,避免采取被动应对,而不是主动应对。



然而,无论 25 还是 50 基点,市场恐怕都将剧烈震动。市场如今大幅押注 50 基点,若美联储降息 25 基点,将被视为「鹰派」,并在市场上引发风险冲击。



分析表示,现在被锁定在与美联储共识降息 50 基点的创纪录赌注中,如果官员选择标准幅度的降息,市场将面临惊人的损失。92% 的经济学家预计会出现这种情况,如果美联储意外采取行动,联邦基金将被迫大幅重新定价,所有资产类别都将遭受损失。



自上周末以来,十月份联邦基金期货的交易量已飙升至自 1988 年以来最高水平,更令人担忧的是,数据显示,这些新押注中的大部分都瞄准了降息 50 个基点,仅本周的持仓就激增。



而如果选择降息 50 基点,如此急剧的降息周期意味着经济陷入困境,但经济预测和公司盈利预期仍然相当乐观。分析认为,这似乎是一条完全矛盾的信息,既预期美国大幅降息,又预期盈利继续强劲增长。从历史上看,降息通常会导致报告利润下降 20% 或更多,因此预期盈利将下降 30% 以上。



此外,在经济状况没有明显改善的情况下,后续的降息步伐也可能会慢于市场预期。如果美联储被市场认为行动放缓,金融条件指数(FCI)会重新收紧,导致油价走低、通胀预期下行,从而可能对实际利率造成上行压力,并推升美元走强。



点阵图对今年降息预测尤为重要



而与降息同样重要的是「点阵图」,考虑到本次会议美联储将公布最新的 2025 年利率走势「点阵图」,市场将寻求美联储关于未来降息步伐和范围的更明确指引,这也会在一定程度上影响 9 月的市场表现。



曾领导美联储研究与统计部、现任彭博经济研究院美国经济研究主任的 David Wilcox 表示:



年底的点阵图现在变得尤为重要,它显然更受关注,因为美联储正处于开始降息周期的边缘。



具体来说,点阵图将显示 FOMC 内部的意见分歧,如有多少委员赞成在 11 月和 12 月进一步降息,特别是如果有大量委员倾向于在年底前进一步大幅降息 50 个基点,这将预示未来美联储可能采取更激进的行动。



点阵图的公布将直接影响市场对利率的定价。自 8 月初令人失望的 7 月份就业报告发布以来,交易员一直在押注今年年底将减少整整一百个基点的降息。



如果点阵图显示出更多委员支持更大幅度的降息,市场可能会相应调整资产定价,推动市场预期进一步下行。

如果此次公布的「点阵图」显示,政策利率预测中值再度回到 3 月时的水平或更低,这将意味着美联储的货币政策立场更偏鸽派。



此外,美联储还会发布失业率、GDP 和通胀数据的相关预测。



分析预计,九月份最大调整可能与失业率有关,美联储几乎肯定会将失业率从 6 月的 4.0% 上调,目前的失业率为 4.2%。通胀预期则可能被下调,6 月预计全年核心通胀为 2.8%,7 月核心通胀为 2.6%。



高盛在一份报告中表示,通胀似乎低于 FOMC 6 月份预测,年初通胀率的上升看起来更像是季节性因素而非再加速,因此此次会议的一个关键主题将是将重点转向劳动力市场风险。



鲍威尔会说些什么?



除了对点阵图和经济预测进行调整外,FOMC 的会后声明也必将进行修改,以反映预期的降息以及委员会的其他前瞻性指引。



高盛预计,FOMC 可能会修改其声明,类似:



对通胀更加有信心,将通胀和就业风险描述为更加平衡,并再次强调其对维持充分就业的承诺。



杰富瑞经济学家 Thomas Simons 认为:



我认为他们不会特别具体地给出任何前瞻性指引,在目前的周期阶段,当美联储实际上不知道他们要做什么时,前瞻性指引几乎没有用处。


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