编者按：本文来自微信公众号 新熵，作者：依曼，创业邦经授权转载。

新东方发布董宇辉离开后首份财报，未能达市场预期，美股盘后收跌逾8%！

10月23日晚，新东方发布2025财年第一季度业绩，2024年6月1日至8月31日，新东方期内营收14.354亿美元，同比增长30.5%；不包括东方甄选自营产品及直播电商业务实现的营收为12.782亿美元，同比上升33.5%。新东方股东应占净利润2.454亿美元，同比上升48.4%。

财报显示，业绩增长主要由教育新业务带动。无论是收入还是利润，该季度都已经明显超越双减前。值得注意的是，在董宇辉离开后首个季度中，东方甄选却产生了经营亏损。

不过，此前新东方预计2025财年第一季度不含东方甄选自营产品及直播电商业务的收入，在12.55亿美元至12.84亿美元之间。这就意味着，东方甄选在该季度的收入状况，实际上已经在新东方的预期范围之内。10月24日，港股内地教育股盘中重挫，新东方跌超10%。

01 教育业务增长

新东方预计2025财年第二季度，若不包括东方甄选自营产品及直播电商业务，营收将为8.514亿美元至8.718亿美元之间，同比增长25%-28%。

虽然新东方CFO强调对全年约30%的营收增长有信心，但显然28%的同比增长和30%的预期存在一定的差距。与此相对应的是，之前设定的指引差异主要体现在留学和高中学科业务方面。

留学业务上，新东方曾提前打过预防针，由于宏观对消费力的影响，高客单价的1V1留学辅导需求有所下降，部分需求转化成了较便宜的班课。对留学业务的增长预期从原先的20%~25%下调为15%~20%。同时，高中学科辅导需求增速20%，略低于此前设定的25%~27%预期。

上季度，新东方、好未来等龙头相继宣布加快业务拓展步伐，素质教育投入期暂时结束不了，截至2024年8月31日，新东方学校及学习中心的总数为1089间，与截至5月31日的1025间相比，增加了64间，环比上季度扩张速度稍有放缓，但扩张节奏依然超出市场预期。

上两个季度利润率拉胯，第一财季调整后运营利润率20.9％，上年同期22.3％，预估20.6％，符合预估。截至8月31日，新东方的现金和现金等价物为11.47亿美元。定期存款15.138亿美元，短期投资22.486亿美元。

递延收入结余（即从客户处收取的现金，并在交付有关服务或商品时确认为收入）在2025财年第一季度末为17.331亿美元。真正可自由支配的现金近32亿美元。

此外，新东方董事会将股票回购计划延长至2025年5月31日，并将公司有权回购的股份总价值从4亿美元增加到7亿美元。

截至2024年10月22日，新东方从公开市场回购了总计约980万股ADS，价值约4.579亿美元。如果明年5月全部用完回购额，预计年化回购收益率为4%。

因此，新东方要有成长性的估值支撑，还得靠主营业务的高增长持续。

02 屡次陷入舆论风波

财报显示，东方甄选业务在2025财年第一财季产生了经营亏损。值得注意的是，在董宇辉离职前，东方甄选在2024财年总营收约70.7亿元，同比增长56.8%，经调整净利润达21.8亿元（包含出售教育业务的税后处置收益13亿元），同比增长100%。

仅从数据分析，董宇辉的出走对东方甄选的影响不容忽视。据悉，董宇辉于今年7月25日正式告别东方甄选，东方甄选2024财年年报中提到，分配1.29亿元给董宇辉，作为对董宇辉、对与辉同行重大贡献的奖励。在他尚未离职之时，一些黄金时期没有董宇辉直播，销售额便会出现显著的下滑现象。

这也凸显出，东方甄选对董宇辉的过度依赖性。在董宇辉与东方甄选和平分手的几个月里，东方甄选屡次陷入各种舆论纠纷之中。作为头部主播之一顿顿直播间公开表达对公司的不满，批评公关部门不作为。相关言论冲上热搜后，又在直播间改口，自己不满，就像孩子对“爸爸妈妈”的吐槽。

▲ 图/微博截图

东方甄选主播明明在贵州的直播过程中，用“山河破碎”来形容云贵高原的地形，同行的另一位主播YOYO在个人微博发文吐槽贵州环境，称“蜘蛛伸开腿比我的腿还长”。

还有主播“天权”在带货其他品牌的白酒时，公开点评江小白品牌及其成分、制作工艺。尽管东方甄选针对这些事件均迅速作出回应并诚恳地道歉，但桩桩件件都会影响消费者对东方甄选的看法。

在本次业绩增长的背景下，俞敏洪也是罕见地将东方甄选置于一旁，未给予过多关注。至于俞敏洪是否已经开始后悔当初让董宇辉离开，就不得而知了。如今董宇辉有了真正属于自己的与辉同行，而失去聚光灯的东方甄选未来之路又将何去何从呢？