编者按:本文来自微信公众号 雪豹财经社(ID:xuebaocaijingshe),作者:王亚骏,创业邦经授权转载。
“如果到明年3月,乐道单月交付超2万辆的话,我会给蔚来汽车一个买入评级。”乐道上市后一个月,某国内投行机构的汽车行业分析师陈崇(化名)告诉雪豹财经社,乐道L60将是他对蔚来“由空转多”的拐点。
在他看来,乐道销量的增长,有望盘活蔚来备受争议的换电布局。
在乘用车领域,换电并非主流补能方式。比亚迪董事长王传福认为,随着电动车续航里程和充电速度的提升,换电模式已经变得不再那么必要。特斯拉全球副总裁陶琳则在社交媒体上表示,特斯拉虽曾在2013年尝试过换电,但公司坚信充电才是最适用于大规模民用电动车的补能模式。
马斯克与王传福都回避的险路,乐道能帮李斌走通吗?
01重塑估值的机会
9月,乐道L60发布会结束后,蔚来CEO李斌与乐道总裁艾铁成在一场闭门分享中表示,明年3月,乐道L60的产能或将达到2万辆。(详见雪豹财经社《对话李斌|蔚来造车第十年,乐道破茧》)
过了近一个半月,艾铁成将“产能”加码为“交付”。10月底,他在个人微博上表示,乐道L60的目标是在上市后第三个月,单月交付过万,第六个月单月交付过2万。
在陈崇看来,如果艾铁成能兑现承诺,将会吸引Long-only Funds(只做多的基金)买入蔚来股票。“靠乐道L60一款车能单月做到交付2万辆的话,市场将对蔚来这家公司重塑估值。”
林坚(化名)是新疆一家租车行的老板,出租车型均为蔚来汽车。9月的发布会结束后,他订购了4辆乐道L60。能换电,是他选择乐道L60的重要原因。
“在新疆这种旅游市场,租得最好的是油车,日租金在300元到400元。”林坚告诉雪豹财经社,他车行里出租的NIO车型日均租金在600元至700元,而乐道L60售价比NIO车型更低,再加上换电比加油便宜,“这让我在租金上有了抗衡燃油车的机会”。
李斌在9月透露,购买乐道的用户中,有60%是因为换电。
今年前10个月,蔚来单月交付量最高的月份是6月,当月交付2.12万辆新车。若乐道L60单月交付量达到2万辆,能在相当大程度上提升公司车型的保有量,进而提升换电站的使用率——这是衡量换电站盈利能力的核心指标。
分析师陈崇也曾尝试测算过换电站对蔚来旗下车型销量的推动作用,只是始终无法得出精确的答案。但他可以确定的是,乐道L60交付量高,也能进一步体现换电对销量提升的价值,从而提升NIO Power的估值。
NIO Power是蔚来旗下能源服务品牌,今年一季度的财报电话会上,李斌宣布NIO Power将启动独立融资计划,此前已有投资者对NIO Power独立融资感兴趣。
02既是包袱,也是壁垒
“我们现在推新品牌的原因,不是因为亏损严重,反而是因为我们的投入要变现。”李斌在去年NIO Day后的沟通会上表示。
他更愿意将蔚来以往的亏损当作投资,“一方面是研发的投资,一方面是基础设施的投资”。换电站属于基础设施建设的那部分。他多次将蔚来的换电业务形容为亚马逊云,二者的共同点是建设周期长、投入大。
早在2012年筹划建立蔚来这家公司时,换电就是李斌造车计划的一部分。
2018年5月,蔚来首个换电站建成并投入运营。此后6年多时间,蔚来是全国建设换电站最多的公司。据中国电动汽车充电基础设施促进联盟的数据,截至今年8月底,蔚来共建设了2509座换电站,占全国换电站总数的81%。
对于尚未盈利的蔚来而言,这笔投资在财务上无疑是一个沉重的包袱。
在第四代换电站上线前(今年6月前),蔚来已为建设换电站投入了逾40亿元。此外,公司还要承担换电站维护、购买电力费用及换电站运营人员薪酬等成本。李斌曾透露,“一个换电站一年各种东西都算上的话,三四十万元。”
蔚来并没有公布过换电站对公司的具体财务贡献,换电也一度被定义为服务,而非独立的业务。
在2021年举办的首届NIO Power Day上,蔚来总裁秦力洪将换电站为车主提供的电能形容为“免费的礼物”。第二年,他又表示要以更科学的眼光看换电站的盈利状况,“餐厅给顾客提供纸巾怎么盈利?”
进入2023年,蔚来的口风开始转变。
秦力洪称,公司内部有一个模拟账本,“如果单论日常充、换电站的运营,NIO Power是个赚钱部门”。李斌也在今年表示,NIO Power的业务可盈利性非常清晰。
换电站获取收入的方式是赚取电费差价和服务费。协鑫能科曾在报告中披露,单个乘用车换电站投资回收期(税后)为5.14年。
在今年第一季度的财报电话会上,李斌透露,换电站每天每站服务60单就能实现盈亏平衡。而近两年,蔚来换电站的日均单数在26单~36单之间徘徊。
与换电站使用效率息息相关的蔚来汽车保有量,至关重要。截至今年10月,蔚来汽车的保有量超过60万辆,而乐道有望加速这个转折点的到来。
03第二个十年,道阻且长
为提升换电站使用率和乐道L60的竞争力,蔚来正在加紧兑现“乐道千站计划”。
由于公司一代和二代换电站搭载的电池较少,难以同时支持两个品牌的车型进行换电,乐道L60只能使用改造后的三代站和新建的四代站。在上市之初,支持该车型的换电站数量为304座。
蔚来承诺,年底前将提供1000座换电站供乐道用户使用。11月4日,艾铁成在社交媒体上公布了最新进展:全国已有644座换电站全面支持乐道换电服务。
在乐道之后,起售价15万元、即将在今年NIO Day上发布的第三品牌萤火虫,也将在蔚来门店销售,同时共享蔚来的服务和换电体系。
除了积极造血,蔚来换电业务也在试图寻找“外援”。
8月,蔚来推出了“加电合伙人”计划。秦力洪介绍,该计划分为充电站加盟、充换电站固定收益和充换电站保底+分成三种合作方式,后两种合作方式需要合作伙伴负责设备和场地投资,这可以减少公司未来新增换电站的建设成本。
自去年11月起,蔚来相继与广汽、长安等8家车企达成协议,共建换电联盟。李斌坦言,换电联盟无法在短期内见到成效。“在换电开放合作上,我们从战略合作到车型规划,到产品开发,再到最后真正实际投入运营,这是一个很长期的工作。”
接下来最重要的问题是,换电业务将在何时迎来盈利?
“我尝试测算过,但确实难以算出一个准确的时间。”陈崇告诉雪豹财经社,在蔚来换电业务通向盈利的路上有太多不确定因素。这些因素包括但不限于:新增换电站带来的支出增加,新车型是否能在愈发激烈的市场竞争中突围,快充技术和固态电池的发展速度。
他承认,单一车型单月交付超2万辆的承诺的确振奋人心,“但实现起来也很难”。今年,新造车企业的在售车型中,仅理想L6和小米SU7两款车型实现了单月交付超2万辆。
5年前,李斌在一次采访中表示,已成立16年的特斯拉仍在亏损,亚马逊也用了十几年才开始赚钱,“我不觉得蔚来需要那么长的时间”。就在这一年,特斯拉推出了Model Y,并实现盈利。
11月25日,蔚来迎来自己的十岁生日。第二个十年,乐道L60这款“能换电的Model Y”,会给出什么样的答案?
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