编者按：本文来自微信公众号 江瀚视野观察（jianghanview），创业邦经授权发布。

最近几年，伴随着茶饮市场的高速发展，茶饮第一股、第二股纷纷出现，不少新茶饮企业也走上了上市的道路，一时间关于茶饮第三股的争夺也日益白热化，然而就在最近各家新茶饮企业的上市路却突然被人踩了刹车，不少新茶饮的招股书都出现了过期失效的情况，让人不禁想问这样的上市潮该咋看？茶饮们的上市路还能走顺吗？

一、新茶饮上市潮突然刹车？

据潇湘晨报的报道，港交所官网显示，新茶饮品牌沪上阿姨的招股书已失效。今年2月14日沪上阿姨首次递交招股书，和蜜雪冰城、古茗、茶百道三家新茶饮一起冲击IPO。截止目前，仅茶百道一家新茶饮品牌成功上市。

沪上阿姨、蜜雪冰城、古茗的招股书同样已失效，最新消息显示，三家新茶饮品牌投资人均对媒体表示，会重新递交上市申请。

据经济观察网的报道，一位了解港股IPO流程的投行人士称，港交所规定，如果申请IPO的公司没能在6个月内完成聆讯或者上市，公司的招股书都会自动失效。七八月份时，企业需要更新上半年数据，审计工作尚未完成，旧的材料失效，新的材料尚未递交，企业的上市申请资料就会处于失效状态，这种情况较为常见。

对于招股书过期以及重新递表相关事宜，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨均称不予置评。

今年1月，蜜雪冰城和古茗在同一天向港交所递表。2月，沪上阿姨向港交所递表。2023年前三季度，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨的营收分别为153.93亿元、55.71亿元、25.35亿元，净利润分别为24.01亿元、10.45亿元、3.24亿元。

今年已有新茶饮公司成功上市。4月，茶百道在港交所上市，不过上市后股价并不理想。茶百道发行价为17.5港元/股。8月15日，截至发稿茶百道的股价为6.47港元/股。

作为中国现制茶饮界第一、第二，蜜雪冰城、古茗曾被视作“新茶饮第二股”的有力竞争选手。蜜雪冰城招股书显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城在全球门店超过了36000家，其中国内拥有超过29000家门店，是中国第一的现制茶饮品牌。古茗招股书显示，截至2023年9月底，在全价格带的现制茶饮市场，古茗市场份额约8.3%，位列第二。

潇湘晨报·辣椒财经记者梳理发现，窄门餐眼数据显示，蜜雪冰城现有门店数为32404家（国内），古茗现有门店数9506家，沪上阿姨现有门店数8449家。

二、新茶饮的上市路还能走顺吗？

新茶饮企业上市潮的突然刹车引发了市场的广泛关注，尤其是招股书的失效，似乎为行业未来的发展蒙上了一层阴影，这种情况我们该怎么分析？当前的茶饮上市之路我们又该怎么看呢？

首先，招股书失效并不罕见，不必过度解读。近年来，新茶饮市场蓬勃发展，众多新茶饮企业纷纷踏上上市征程。然而，当前新茶饮企业的上市潮却似乎突然刹车，出现了招股书失效的情况。但对于港股而言，招股书失效并非罕见之事。许多知名企业在上市之前都曾经历过招股书失效，甚至不止一次。

从历史经验来看，招股书失效并不意味着企业上市之路的终结。这往往是由于多种原因造成的，比如市场环境的变化、企业自身财务状况的调整、监管要求的进一步明确等。新茶饮企业的招股书失效同样可能是这些因素综合作用的结果。

一方面，市场环境的不确定性可能导致企业在提交招股书后，需要重新评估上市时机。新茶饮市场竞争激烈，消费者需求不断变化，宏观经济形势也可能对企业的业绩产生影响。在这种情况下，企业可能选择暂时撤回招股书，等待更有利的市场条件。

另一方面，企业自身财务状况的调整也是招股书失效的常见原因之一。新茶饮企业在发展过程中，可能会进行业务扩张、战略调整等活动，这些都可能影响企业的财务数据。如果企业在提交招股书后发现财务状况发生了重大变化，可能需要重新整理财务报表，以确保信息的准确性和完整性。

因此，对于新茶饮企业招股书失效的情况，没必要过分解读。这只是企业上市过程中的一个正常环节，并不意味着企业上市的希望破灭。

其次，当前最大的问题其实是资本市场对新茶饮的冷漠。当前，资本市场对新茶饮企业的冷淡态度是显而易见的。从已上市的两大新茶饮企业——茶百道和奈雪的茶的股价表现来看，这种冷淡态度已经得到了充分的体现。茶百道于2024年4月23日在港交所上市，开盘即破发，股价累计跌幅超过50%。而奈雪的茶自2021年6月30日在港股上市以来，累计跌幅更是超过90%。这样的股价表现不仅让投资者对新茶饮企业的信心大打折扣，也进一步加剧了市场的担忧情绪。

通过已经上市的两家新茶饮企业的一系列资本市场的试水，我们可以非常明确地看到当前新茶饮在资本市场的问题，相比于那些备受资本市场追捧的互联网企业来说，新茶饮虽然也有着大消费的帽子，似乎也是新消费企业的一部分，但是从目前来说，资本市场的态度则完全不同，这些现象反映出资本市场对于新茶饮行业的信心不足，投资者更倾向于观望而非积极投资，这种现象可能比招股书失效更加让人担忧。

仔细研究当前资本市场的态度，其原因主要在以下几个方面：

一是新茶饮行业的竞争激烈程度超出了投资者的预期。近年来，新茶饮市场呈现出爆发式增长的态势，吸引了众多企业的加入。市场上的新茶饮品牌层出不穷，竞争日益白热化。在这种情况下，投资者担心新茶饮企业的盈利能力和市场份额难以保持稳定，从而对其投资价值产生怀疑。

二是价格战严重影响了新茶饮的财务表现。当前中国新茶饮市场已经日益白热化，九块九的价格战风波已经席卷整个市场。在这样的情况下，新茶饮企业面临着巨大的压力。价格战是新茶饮市场竞争激烈的一个重要表现。为了吸引消费者，许多新茶饮企业纷纷推出低价产品，甚至打起了九块九的价格战。这种价格战虽然在短期内可以吸引消费者，但从长期来看，却会对企业的盈利能力产生负面影响。

一方面，价格战会降低企业的毛利率。新茶饮企业的成本主要包括原材料成本、人工成本、租金成本等。在价格战的压力下，企业为了保持竞争力，不得不降低产品价格，这就会导致毛利率下降。如果企业不能通过提高销量或降低成本来弥补毛利率的下降，就会面临盈利能力不足的问题。另一方面，价格战也会影响企业的品牌形象。新茶饮企业的品牌形象是其核心竞争力之一。如果企业长期参与价格战，可能会给消费者留下低价、低质的印象，从而影响品牌形象。此外，价格战还可能导致市场秩序混乱，影响整个行业的健康发展。

三是消费喜新厌旧的心理显得非常明显。消费者需求的不断变化要求企业不断进行产品创新和服务升级，新茶饮企业的产品创新速度较快，但消费者的口味偏好也在不断变化，这使得企业的产品研发和市场推广面临较大的挑战。几乎每隔一段时间就有一些所谓的新爆品出现，但是每次似乎都不是同一家公司能够产出爆品，这种爆品的持续生产难题显得格外明显。

第三，如何找到吸引资本的新故事才是茶饮最需要做的事情。对于当前的新茶饮企业来说，传统的茶饮玩法对于资本市场已经没有太大的兴趣，而且过度的价格战也让资本市场进一步失望。如何能够给资本市场提供更多的新鲜故事，这才是未来上市路真正的难点所在。

一方面，新茶饮企业需要创新商业模式，提升盈利能力。传统的新茶饮企业主要依靠线下门店销售产品，这种商业模式存在一定的局限性。未来，新茶饮企业可以探索多元化的商业模式，如拓展线上销售渠道、开展跨界合作、推出会员制度等。通过创新商业模式，企业可以提高盈利能力，增强资本市场的信心。

另一方面，新茶饮企业需要加强品牌建设，提升品牌价值。品牌是企业的核心竞争力之一，也是资本市场关注的重点。新茶饮企业可以通过提升产品质量、优化服务体验、加强市场营销等方式，提升品牌形象和品牌价值。同时，企业也可以积极参与社会公益活动，树立良好的企业形象，提高品牌的美誉度。

不过这些只是其中的一部分而已，新茶饮的套路是“学我者生，似我者死”，如何能够讲出更有吸引力的故事，以重塑投资者信心，这才是摆在各家新茶饮企业面前真正的难题所在。