国外 小程序：每日投行/机构观点梳理 1. 高盛：维持标普500指数12个月目标为6300点 高盛发表研报指，特朗普再度当选美国总统，共和党亦取得美国参议院多数议席，重夺控制权，若共和党在众议院中也保持大多数席位，将形成“红党横扫”的格局，共和党将能够更顺利通过某些法案。该行认为，大选结果对美股市场的影响有待确认，但相信投资者和企业高层目前会较关注指数走势、投资者取态变化、市场内部轮动，以及并购及IPO市场前景，维持标普500指数未来十二个月的目标为6300点，即较目前水平升约9%。该行预期，企业普遍盈利能力稳健，企业盈利增长相信可带动股市明年持续上升，预测2025年企业每股盈利可增长11%，2026年料增长7%。 2. 杰富瑞：特朗普胜选后美联储面临沟通挑战 杰富瑞集团外汇全球主管Brad Bechtel表示，对预期的财政政策变化做出反应超出了美联储的职责范围，但这将成为美联储官员们的关注焦点。“鲍威尔已经证明了自己在沟通方面非常有效，善于把球保持在球道中间，”Bechtel称，“我认为他不一定会明确谈论任何增加支出的问题，但他内心知道这会对经济产生积极的推动作用。”Bechtel预计，美联储今年可能会进一步降息，但明年可能会以高于哈里斯政府时期的水平保持利率稳定。” 3. 巴克莱：特朗普可能会通过汇率给日本政府和央行带来压力 巴克莱银行的经济学家在一份研究报告中表示，特朗普担任总统可能会通过汇率给日本政府和央行带来压力。经济学家表示，如果该货币对“再次接近160水平并似乎有可能在该水平附近维持一段时间，可能会因对成本推动型通货膨胀的担忧以及对政府支持率的影响而损害公众情绪”。经济学家补充说，根据未来汇率走势，外汇干预或日本央行在12月加息的风险将继续值得关注。 4. 摩根大通调整美联储政策预期，料从3月开始逐季降息 摩根大通在特朗普赢得总统大选后调整了对美联储利率路径的预测，预计美联储从3月开始按季度降息。经济学家Michael Feroli在周三报告中写道，美联储可能本月和12月降息25基点，然后从3月份开始按季度降息，直到联邦基金利率达到3.5%；特朗普重塑美联储的能力可能只会随着时间的推移慢慢实现。 5. 贝伦贝格：如果共和党在国会两院占据多数，政策可能会在短期内促进经济增长 虽然大选尚未结束，但鉴于特朗普目前领先，贝伦贝格银行的经济学家们开始研究他获胜所带来的一些影响。霍尔格・施米丁和菲利克斯・施密特在一份报告中指出，特朗普主张放松监管、减税、加征关税以及在移民问题上采取强硬路线。他们表示，如果共和党在国会两院占据多数，使特朗普能够实施减税，那么他的政策可能会在短期内促进经济增长。他们还补充说，如果实施宽松的财政政策、经济进一步增长，以及在征收高额关税的情况下消费者价格上涨，这些因素可能会促使美联储提早停止降息。从长远来看，他们认为关税和移民减少会降低经济增长趋势，财政风险也会增加。他们称：“但作为世界终极避险天堂，在面临地缘政治不确定性时，美国可能会继续吸引资金流入。” 6. 野村证券：特朗普获胜将扩大美联储与欧洲央行之间的政策分歧 野村证券分析师在一份报告中表示，共和党人唐纳德・特朗普在总统选举中获胜将扩大美联储与欧洲央行之间已经存在的政策分歧。随着结果显示特朗普将重返白宫，他宣称取得胜利。他们表示：“如果实际通胀上升，我们认为在特朗普领导下美联储有停止宽松周期的风险。”与此同时，他们表示，由于对经济增长产生负面影响，欧洲央行可能被迫采取更有力的行动。然而，野村证券分析师表示，欧洲央行非常谨慎，不太可能先发制人地降息。因此，只要数据符合他们的预期，野村证券预计12月不会降息50个基点。 7. 潘森宏观：特朗普关税政策将减慢美联储降息步伐 潘森宏观的Samuel Tombs在报告中写道，随着特朗普即将入主白宫，新的进口关税箭在弦上，这可能会削弱美联储决策者的降息空间。特朗普即将迎来第二个任期，并承诺提高关税以保护美国制造商。Tombs说，外国政府会采取回应，这将导致通货膨胀，阻止核心通胀率回到美联储的目标。因此，美联储可能会放缓降息步伐，尽管周四仍将降息25个基点。 8. 和证券：特朗普获胜推动日元走软，日本央行加息预期或增强 大和证券策略师Ryoma Kawahara表示，特朗普获胜引发的日元疲软可能会增加日本央行近期加息的可能性。由于美日汇率已经超过了一年前150左右的水平，任何进一步的上涨都可能推高日本的进口价格。美元兑日元目前在154.30附近交易。加息预期可能会推动日本国债收益率上升，日本国债收益率仍未充分反映出进一步加息的可能性。 9. 法兴银行：料英国央行降息25bp，维持渐进宽松政策 法兴银行预计，弱于预期的数据应该会促使英国央行在11月降息25个基点。11月以后，货币政策委员会对英国预算的解读将是关键。我们认为，英国央行可能预期到了一些财政宽松措施，从而导致其对CPI的预测比英国预算责任办公室（OBR）的预测略微更高。由于预算的原因，委员会可能会维持其渐进的宽松政策，这支持我们的观点，即在2026年之前每个季度降息25个基点。然而，我们对预算对工资和就业增长的影响感到关切。因此，如果服务业通胀继续低于预期，我们可能会在明年的预测中增加降息次数预期。 10. 道明证券：因通胀压力，美联储2025年降息步伐将放缓，更迟到达中性利率水平 道明证券表示，在特朗普胜选后，最新的市场反应表明，市场预期将出现减税和关税的组合，推高美联储的中性利率。我们正在更改对美联储的预测，因为通胀上升会导致2025年的降息步伐放缓。我们现在预计美联储将在11月、12月和1月各降息25个基点，然后在3月暂停降息。美联储将在2025年继续以“降息—暂停—降息”的步伐，到2025年底将利率下调至3.5%，这比此前3.0%的预期更高。在2026年上半年，美联储将降息至3.0%，这意味着我们没有看到中性利率有任何变化，只是美联储会晚点到达那里。 11. 加拿大丰业银行：企业和市场有理由对特朗普2.0持谨慎态度 加拿大丰业银行经济学家Derek Holt说，在美国大选之后，企业和市场有理由对未来持非常谨慎的态度。 保护主义的激增几乎肯定会笼罩全球经济前景，成为美国和全球经济增长的一个不利因素。“对需求过剩的美国经济实施财政刺激，将再次引发通胀风险和收益率上升，减税和削减支出的混合效应尚不确定，但前者可能超过后者，并使美国财政赤字进一步上升。”Holt还认为，可能出现的负面人口冲击、少对清洁能源的大量投资所带来的负面投资冲击、以及供应链风险的混乱，都将带来风险。 12. 北欧联合银行：美联储今夜降息25个基点，消除鸽派倾向尚需时日 北欧联合银行分析称，随着特朗普取得美国大选胜利，以及共和党极有可能同时控制参众两院，市场应该预期他的大部分竞选承诺将会兑现。美联储可能会在今夜和12月自动降息25个基点，因为他们认为目前的利率是限制性的。若当前强劲的经济发展持续下去，再加上特朗普获胜的影响，应该很快就会让美联储不那么确定，这些先发制人的降息是否有必要。特朗普政策对通胀的影响要在CPI数据中体现出来还需要一段时间，但我们应该会在明年初开始看到对更多招聘和更低移民的影响。我们不确定美联储最终何时决定停止降息，但最有可能的是，在持有鸽派倾向的FOMC被说服之前，美联储将在明年3月份再次降息25个基点，尽管2025年不降息的可能性也很大。 国内 1. 招商证券：国内债市依然不空，美国大选等海外因素更多是扰动 招商证券研报认为，特朗普重返白宫，如果对中国加征关税，这在短期内将会拖累出口。为了稳定经济和就业，国内的稳内需政策存在加码可能。特朗普主张强势美元，这在短期内可能对人民币汇率带来贬值压力。而且特朗普对美国以外的国家加征关税的政策，可能会引发美国“再通胀”风险，这对美债利率带来短期上行压力。国内经济基本面恢复情况是影响债市走势的主要因素，海外因素更多是扰动。当前处于政策效果验证期，央行货币政策将维持宽松，债市依然不空，哑铃型策略相对有性价比。 2. 中信证券：自主可控叠加粮食安全，关注种业投资机会 中信证券研报称，特朗普胜选。我们认为：第一，参考历史经验，关税反制预期渐起，或抬升农产品进口成本，拉动种植产业链景气度回暖。第二，科技自主可控政策或将进一步加码。种子作为“农业芯片”或将进一步获得强政策支持而实现跃进式发展。第三，粮食安全重要性凸显，降低对美进口依赖度将倒逼国内粮食生产加速实现“国产替代”。外部催化明确，建议加大布局种植产业链。 3. 中信证券：预计2025年商品房除竣工外各景气指标降幅均收窄 中信证券研报称，房地产政策决心坚定，分步落地。我们预计，房地产市场有望从一线城市开始分批分区域实现止跌回稳。我们预计2025年我国商品房销售额、新开工面积、竣工面积和房地产开发投资分别同比下降1.3%、5.2%、24.3%和1.5%，除竣工外各景气指标降幅均收窄。随着土地市场新一波优质地块出让，房地产开发行业的盈利能力和销售分化可能愈发明显。 4. 中信证券：电池技术加速迭代，关注无银化替代方案 中信证券研报称，降本增效仍是光伏行业周期性变化中企业不变的追求，头部厂商有望在行业洗牌期进一步巩固技术竞争优势，其中无银化是光伏行业降本增效及技术研发突破的主要方向，以铜为代表的贱金属浆料体系目前正处于加速验证阶段，若下游客户导入顺利，预计将推动电池金属化成本下降20%以上，同时在导入初期头部浆料企业有望受益于新产品带来的价值量提升，但纯铜浆料的氧化、扩散、烧结等问题仍待产业端解决。 5. 华泰证券：2025年铜价或前高后低，电解铝利润有望继续走扩 华泰证券研报认为，铜方面，判断2025—2026年供给过剩为大概率事件，格局改善还是恶化取决于铜矿生产扰动情况。2025年，中国宽松政策预期+美国降息预期+美国财政扩张预期下，流动性与经济预期或双双改善，上半年铜价或上行；而后随着美国经济回落可能而承压。铝方面，2024年需求强韧性体现，地产及光伏增速下滑拖累有限，特高压、汽车、家电等需求表现亮眼。展望2025年，电解铝供应增速或进一步下降，供需格局或延续改善，电解铝利润有望继续走扩。 6. 华泰证券：2025年锂价或震荡寻底，稀土景气度底部或已获确认 华泰证券研报表示，锂方面，由于部分低成本矿山的扩产及新增项目建设依旧如期进行，锂长期供给过剩格局大概率延续，但由于目前精矿价格已接近Mt Marion、Wodgina等澳矿成本线，叠加非洲矿山2024年通过提升矿石入选品位降本的方式或难持续，2025年碳酸锂低价能否触发矿山减产或是供需格局是否出现修复拐点的关键。综上华泰证券认为2025年锂价或仍将震荡寻底，静待海外矿山出清。稀土方面，国内供给端增速逐步收敛，海外缅甸地缘局势对稀土供给扰动加剧，需求端新能源汽车增速或维持高增长，长期供需关系改善趋势明确，稀土景气度底部在2024年或已获确认，2025年价格变化或与经济同步。 7. 华福证券：本轮A股行情依然存在继续向上的空间 华福证券研报指出，虽然节后市场整体有所调整，但本轮A股行情依然存在继续向上的空间。9月底以来国内各项重大利好政策频繁出台，持续提振市场信心，股市微观流动性显著改善，两市成交热度持续处于万亿元以上，大股东回购规模显著增加，成为市场重要增量资金。结构上借鉴历史经验，可以关注当前仍在历史中枢水平以下、同时行业回购持续回暖的电子、计算机等科技成长板块。