特朗普上周赢得总统大选引发的债券市场抛售结束的速度几乎和开始的速度一样快。但贝莱德、摩根大通和TCW Group等公司已不断发出警告，称这段颠簸的旅程可能远未结束。

特朗普即将重返白宫极大地改变了美债市场的前景，10月的下跌已经导致今年的大部分涨幅被抹去。在美联储开始将联邦基金利率从20多年来的高点开始下调不到两个月后，特朗普对内减税、对外征收高额关税的可能性有可能通过提高进口成本和向本已强劲的经济注入刺激措施导致通胀卷土重来。他的财政计划也会导致联邦预算赤字激增，这反过来又让人再次怀疑，债券持有人是否会开始要求更高的收益率，以换取吸收不断增加的新美债供应。

Allspring Global Investments高级投资组合经理兼Plus固定收益团队负责人Janet Rilling表示，一种可能发生的情况是，“债券市场以令人不快的收益率上升来强调财政纪律”。她预计，十年期美债收益率可能会回升至2023年底触及的5%的峰值，即较上周五的水平高出约70个基点，“这是周期高点，如果全面实施拟议的关税政策，这将是一个合理的水平”。

特朗普将实施的具体政策仍存在相当大的不确定性。一些潜在影响已经被消化了，因为投机者在大选结果出炉之前就开始押注他的胜利。尽管十年期和三十年期美债收益率上周三一度飙升至几个月来的最高水平，但在接下来的两天里，它们再次回落，这导致在上周收盘时的水平低于开盘时的水平。

特朗普拟实施的政策预计将刺激经济增长的前景，这促使交易员降低对美联储明年降息幅度的预期，打消了随着美联储大举放松政策而导致美债上涨的希望。

高盛、巴克莱银行和摩根大通的经济学家都调整了对美联储明年降息幅度的预测。掉期交易员预计，到2025年中期，美联储将把联邦基金利率降至4%，较他们9月的预测高出整整一个百分点。

未来一周的经济数据，尤其是最新的CPI和PPI数据，可能会引发债券市场新一轮的波动。美联储主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯和美联储理事沃勒也将在本周发表讲话。

鲍威尔拒绝猜测特朗普的经济议程可能会如何影响美联储的政策路径，并表示目前尚不清楚近期的美债收益率上升是否会持续下去。分析人士普遍预计，特朗普政府将使联邦预算赤字进一步恶化。负责任预算委员会估计，到2035财年，特朗普的财政计划将使债务增加7.75万亿美元。

TCW Group固定收益投资组合经理Ruben Hovhannisyan表示：“在其他条件相同的情况下，赤字和偿债能力的增加将在某个时候导致债券收益率溢价上升。”“问题是，在特朗普政府的领导下，财政赤字还会增加多少。”

宏观策略师Cameron Crise表示：“选举交易将稍事休整，因为投资者希望重新调整风险，并适当地获利了结。”“美债收益率的上升更加持续和明显，但美联储正处于重新启动宽松周期的边缘，而不是处在宽松周期的中间阶段。”

贝莱德负责全球固定收益业务的首席投资官Rick Rieder一直警告投资者，他们不应该指望债券价格从现在开始上涨。他指出，最近的反弹是锁定短期债券高收益率的机会，但鉴于目前的不确定性，他对长期债券仍持谨慎态度。

其他人则认为债券市场还有进一步下跌的空间，摩根大通资产管理部门首席投资官兼全球固定收益主管Bob Michele等人警告称，十年期美债收益率可能最终会回升至5%。欧洲最大的资产管理公司Amundi SA的首席投资官Vincent Mortier也指出了这一点，称这是一个“真正的警戒级别”，可能会导致投资者将现金转向债券，从而波及股市。