日本央行近期放弃了长达十年的激进刺激政策，此举对政府的财政计划构成了重大挑战，迫使政府重新评估通过增加债务来资助大规模支出计划的可行性。同时，政治家们提出的永久性减税要求进一步加剧了这一困境。日本首相石破茂政府计划投入13.9万亿日元(约920亿美元)的补充预算，以缓解生活成本上涨带来的影响。然而，接受反对党提出的永久性减税要求可能导致明年税收收入减少高达4万亿日元。随着日本央行退出超低利率政策，日本庞大的债务负担——高达1,100万亿日元，几乎是其经济规模的两倍——将面临更高的融资成本。

具体而言，尽管其他国家已逐步取消疫情期间的刺激措施，但日本仍在制定大规模支出计划，部分原因仍是相对较低的利率环境。然而，日本央行3月份的政策调整，包括放弃收益率上限和制定缩减债券购买计划，意味着日本将不再能依赖央行维持低借贷成本。预计今年日本将花费27万亿日元(占今年总预算的24%)用于偿债，而如果债券收益率上升，偿债成本可能会急剧增加。

尽管如此，日本政府的支出计划并未因加息前景而有所收敛。本财年政府债券的总发行量预计为182万亿日元，尽管比去年有所下降，但石破茂的支出计划可能会使发行量增加。分析师预计下一财年的债券发行总量将保持平稳或有所增加，具体取决于税收减免的规模。

日本财务省在监督债务发行计划的同时，也面临着填补日本央行影响力减弱后留下的市场空白的艰巨任务。由于寿险公司需求减少，日本财政部计划减少超长期国债的发行量，并试图吸引私人银行回归市场。然而，由于日本央行的大量购买曾压低收益率，私人银行目前仅占日本国债市场的14%，远低于刺激措施推出前 41%的水平。更严格的资本监管也限制了银行增加债券购买量的意愿。

日本财务省官员在与市场参与者会谈后向记者透露：“由于银行对中长期日本国债的需求旺盛，市场出现了增加此类债券发行量的呼声。同时，也有强烈的意见要求提升国库贴现券的发行规模。”这暗示着日本政府准备推出更多期限较短、更易于银行购买的债券。

然而，大量发行短期债券意味着日本需要更频繁地滚动债务，这使得其财政状况更容易受到债券市场波动的影响。分析人士指出，尽管财政部期望吸引更多个人和国际投资者参与，但他们可能无法成为规模足够大且稳定的债券持有群体，这对于确保债务发行的连续性和稳定性至关重要。

尽管目前基准10年期日本国债收益率徘徊在1%左右，且央行承诺缓慢提高借贷成本，日本可能在出售债务方面不会立即面临困境。但整顿财政状况的时间窗口已经收窄，日本主权债务信用评级的下调可能会增加银行和企业筹集外资的成本。

分析人士指出，利率的变动方式将与日本工资和通胀的变动方式密切相关，因此不应忽视这一变化对财政状况的影响。

野村证券首席经济学家森田恭平在研讨会上指出，日本主权债务信用评级的潜在下调可能会对银行和企业筹集外资的成本产生影响。他强调：“观察日本工资和通胀的变化，认为利率变动不会受到影响是不明智的。”