小程序：每日投行/机构观点梳理 国外 1. 穆迪：预计特朗普关税或致美国经济陷滞胀，美联储或加息 美国总统特朗普启动对加拿大及墨西哥开征关税的行动，穆迪首席经济师Mark Zandi认为，美国经济可能陷入滞胀。近期数据反映美国消费者及商界已经忧虑经济前景及减少开支，有关效应将导致经济显着放缓，而关税效应致通胀高企，因此美国经济可能陷入滞胀。如果属实，将是美国50年来首度陷入滞胀。亚特兰大联储的GDPNow模型显示，美国首季经济可能收缩2.8%。如属实，将是2022年首季以来首现收缩。面对滞胀，美联储可能会加息，就像就前美联储主席沃尔克在上世纪80年代初大举加息，牺牲经济抑制通胀。 2. 华侨银行：随着贸易战的持续，美股可能会进一步波动 华侨银行分析师在一份报告中写道，在美国停止与世界其他地区的贸易战之前，美国股市可能会进一步波动。他们补充道，如果关税推高通胀，美联储今年不太可能降息。华侨银行预计，今年美国GDP增速将从去年强劲的2.8%放缓至2.2%。 3. 富国银行：关于关税，不是特朗普亲口说的不能轻信 富国银行称，围绕关税妥协前景的一些积极情绪正在显现，但是需要保持警惕。富国银行驻纽约策略师Kenn Brendan McKenna称，“我已经意识到，对于任何不是直接来自特朗普的言论，都不应该立即去交易或相信，因此，到目前为止，我仍然会表现出谨慎并倾向于避险。但如果关税降低并达成协议，加元和墨西哥比索以及整个外汇市场应该会出现一些释压性反弹。”此前美商务部长表示，认为特朗普将在关税上与加墨妥协，或在明日宣布减免。 4. 瑞银：10年期美债收益率已跌破预期，但最佳进场点可能尚未出现 瑞银欧洲利率策略主管Reinout De Bock在一份报告中称，美国10年期国债收益率已跌破瑞银预测的2025年4.25%的水平，但买家的进场点预计将在晚些时候出现。这位策略师表示：“我们认为，较弱的数据和近期贸易政策的高度不确定性限制了抛售的风险。”然而，“关税或高于市场共识的就业数据可能为启动多头提供有吸引力的切入点。”据Tradeweb的数据，10年期美国国债收益率下跌1.4个基点，至4.180%。瑞银认为，与其预测的3.65%相比，两年期美国国债还有进一步上涨的空间。根据Tradeweb的数据，两年期美国国债收益率现报3.93%，日内跌5个基点。 5. 美银：英镑隐含波动率可能在短暂回调后上升 美国银行外汇策略师Kamal Sharma在一份报告中称，衡量英镑预期价格波动的一项关键指标在近期从上月高点回落后，本月可能会回升。LSEG的数据显示，三个月英镑隐含波动率交投在7.2%附近，而在1月13日一度触及约10.4%的高位。他表示，波动性的下降在一定程度上反映了英国经济数据的改善。“然而，我们认为，机构和企业投资者在未来一个月对冲波动性上升的风险是明智的。”他说，在英国重要数据、英国央行利率决议和英国预算公布之前，波动性可能会上升。3月26日，预算和英国通胀数据都将公布，Sharma称，“波动性尤其具有挑战性”。 6. 德商银行：美国关税将推高通胀并拖累经济 德商银行经济学家Bernd Weidensteiner和Christoph Balz表示，美国总统特朗普的关税措施不仅可能推高美国的通胀，而且越来越有可能成为经济增长的风险。经济学家们在一份报告中表示，消费者信心最近已经承压，最新的关税措施不太可能带来多大缓解。采购经理人指数中的价格组成部分等指标显示，商品价格再次出现强劲上涨。经济学家表示，2024年墨西哥和加拿大占美国商品进口额的28%，中国占13.4%，这意味着美国进口额的41.5%受到关税大幅提高的影响。他们补充称：“这将对物价产生影响。” 7. 荷兰国际：瑞典克朗的强势不太可能持续 荷兰国际集团分析师Francesco Pesole在一份报告中称，瑞典克朗最近的优异表现反映了对乌克兰和平协议和欧洲国防开支增加前景的乐观情绪，但这种强势不太可能持续下去。“我们预计美国4月份的关税措施将影响欧洲的人气，股市的回调对瑞典克朗的影响应该大于对欧元的影响。”他表示，市场对俄乌停火的乐观情绪可能接近峰值，而乌克兰和欧盟的次优休战将给瑞典克朗带来压力。欧元兑瑞典克朗一度上涨0.5%，至11.0816，荷兰国际集团预计今年夏天该货币对将保持在11.0000上方。 8. 瑞讯银行：投资者转向欧股，担忧美国经济增长因关税放缓 瑞讯银行分析师Ipek Ozkardeskaya在一份报告中称，相比于美国股市，投资者更青睐欧洲股市，因为他们担心美国经济增长会因关税的影响而放缓。她表示：“从美国股市到欧洲股市的轮换交易非常活跃，而且越来越受到美国增长预期减弱和欧洲增长押注上升的支持。”在美国对三大贸易伙伴征收关税后，欧洲斯托克600指数周二跌超1%，但自2025年初以来上涨了约9%。相比之下，美国标普500指数自2025年初以来下跌了约0.32%。 9. 德意志银行：欧洲应做好应对关税沉重打击的准备 德意志银行研究部市场策略师Jim Reid表示，随着美国的关税越来越高，欧洲必须准备好应对本已疲软的经济增长受到的重大打击。威胁已久的对加拿大和墨西哥进口商品的关税于周二生效，美国总统特朗普誓言要对来自欧盟的商品征收类似的关税。Reid指出，对欧洲来说，好消息是，与北美邻国相比，欧洲受美国市场的影响要小得多。但根据德意志银行的分析，关税仍将使欧洲大陆的GDP增长下降一个百分点。Reid表示：“毫无疑问，全球秩序的重大变化正在显现，这些变化将在未来几年影响市场和经济。” 国内 1. 中金公司：A股全年市场整体表现有望好于2013年 中金公司认为，结合当前宏观背景，A股全年市场整体表现有望好于2013年；科技成长的结构性行情近期虽有波折但预计中短期（3—6个月）仍将延续，与整体指数的分化程度可能不会像2013年那样显著。主要超配行业：半导体、消费电子、基础设施、电气设备、高端机械；主要低配行业：油气开采、水务及环保、电商、医疗服务、综合。 2. 华泰证券：2025年钢铁行业或开启新一轮供给侧优化周期 华泰证券认为，2025年钢铁行业或开启新一轮供给侧优化周期。回顾前两轮供给侧优化，在其启动之前，行业景气程度均出现了较为明显的下行态势，并且均有政府机构在各类会议上不断提及控产的必要性。预期2025年中国钢铁行业需求或略降，供给过剩压力仍存，新一轮供给侧优化迫在眉睫。2024年以来多方积极发声强调严控钢铁产量的必要性，防止“内卷”式恶性竞争，国家层级也对新一轮供给侧优化开始有所考虑。此外，截至2025年2月，Wind钢铁板块的PB和PE估值处于相对低位，分别处于2010年—2025年2月9%和11%低分位水平，也一定程度上印证了行业景气确处于低点。 3. 中信证券：美国暂时性复苏受阻不影响中长期经济增长逻辑 中信证券研报称，年初以来美国经济读数持续高景气表现，市场关注后续美国经济读数的变化，我们从数据、利差及出口先导指标分析来看，上半年美国PMI读数进一步扩张趋势或受阻，或将在荣枯线附近特别是下端波动，服务业PMI或跟随制造业PMI亦存在下行压力。美联储降息落地后制造业需求端并未出现趋势性回升的迹象。从出口角度看，韩国出口、费城半导体指数、美东航线等出口先导指标已经出现回落。特朗普的关税与政府“瘦身”政策亦边际影响消费预期及服务业表现。不过，美国经济整体韧性相对较强，暂时性复苏受阻不影响中长期经济增长逻辑，待特朗普减税、松监管政策效果产生后或能支撑住美国经济韧性。 4. 中信证券：风电行业景气高启，叶片环节增长可期 中信证券研报称，在技术进步提升风电经济性，并网优势促进投资力度倾斜的背景下，我们判断风电行业将景气高启。节奏上，我们预计短期“十四五”收官，国内风电装机需求有望加速放量，中长期国内外海风需求支撑有力。风电叶片作为风机核心零部件，是装机交付的关键环节。在需求释放和技术进步的驱动下，叶片及相关材料部件有望充分受益，量价齐升，我们建议关注叶片、模具、轮毂铸件以及原材料等环节。