小程序：每日投行/机构观点梳理 国外 1. 花旗：下调美股股市评级，上调中国股市评级至增持 花旗将美国股票评级从增持下调至中性，同时将中国股票评级上调至增持，称美国例外论至少暂停了。德克•威勒（Dirk Willer）等花旗策略师的一份报告显示，美国例外论的中断现在变得更加明显；自2023年10月以来，该公司一直增持美国股票。花旗预计美国的增长势头将低于全球其他地区，不过，当人工智能叙事再次占据主导地位时，美国股市可能会恢复跑赢大盘。花旗称，考虑到中国科技行业的实力、政府对该行业的支持以及低廉的估值，即便在股市大涨之后，中国股市仍显得颇具吸引力；“ DeepSeek证明了中国技术处于西方技术前沿，甚至超越了西方技术，”花旗称。（新浪） 2. 高盛：全球长期配置型资金加仓中国，市场上行空间依然可期 在3月9日发布的最新研报中，高盛表示，中国股市迎来历史最佳开年表现，若政策落实和盈利改善逐步兑现，市场上行空间依然可期。高盛指出，DeepSeek-R1的问世，加之近期推出的其他中国人工智能模型与应用（这些成果被视为兼具全球竞争力与成本优势），重塑了中国科技行业的市场叙事，也提升了投资者对人工智能发展及其经济价值的乐观预期。具体到配置方面，高盛建议投资者重点配置以下方向：AI产业链中后期受益者（如数据基础设施、行业应用场景）；股东回报策略标的（具备高股息率、股份回购能力的优质企业）；精选民营上市公司（估值处于历史低位的龙头企业）。（澎湃） 3. 摩根大通将美国经济衰退几率上调至40% 华尔街投行摩根大通的经济学家将美国今年的经济衰退风险从2025年初的30%上调至40%。分析师写道：“由于美国的极端政策，我们认为美国今年陷入衰退的风险很大。”此前有消息称，摩根士丹利经济学家上周下调了美国经济增长预期，并上调了通胀预期。该行预测2025年美国GDP增长率仅为1.5%，2026年将降至1.2%。高盛经济学家也将12个月经济衰退概率从15%上调至20%。 4. 德银：贝森特和特朗普周末的言论可能向市场发出了变化的信号 德意志银行的分析师Jim Reid表示，尽管周末相对平静，但我们确实听到了贝森特和特朗普的消息，他们似乎在告诉我们，他们准备好了重新定位经济的一些痛苦。贝森特说：“我们可能会看到，我们继承的这个经济开始滚动一点。当我们从公共支出转向私人支出时，会有一个自然的调整。市场和经济已经被迷住了。我们已经对政府开支上瘾了，这将是一段戒断期。”与此同时，特朗普表示，“会有一个过渡期，因为我们正在做的事情非常大。我们正在把财富带回美国。这是件大事。我要做的是建设一个强大的国家。你无法真正地观察到股市情况。”如果从表面上看，这些引述的言论表明他们的疼痛程度比几周前大多数人认为的要高。 5. 大摩警告：标普500指数可能会因增长风险而下跌5% 摩根士丹利的分析师Michael Wilson表示，由于担心关税和财政支出减少对企业收益的影响，美国股市有可能再次下跌5%。这位策略师称，他预计标普500指数将在今年上半年触及约5500点的低点，然后在2025年底之前回升至6500点。在2024年中之前，这位策略师是对股市普遍持悲观看法的人士之一。Wilson在一份报告中写道，他的年终目标意味着股市将从目前的水平上涨13%，不过“随着市场继续考虑这些增长风险，这条道路可能会出现波动，在好转之前可能会变得更糟。”这位策略师还警告称，如果出现经济衰退，该指数可能下跌20%。Wilson说：“我们还没有到那种地步，但事情瞬息万变，因此了解熊市的不利因素对管理风险是有用的。” 6. 荷兰国际：由于美国关税政策，加元面临进一步下跌风险 荷兰国际集团分析师在一份报告中表示，尽管特朗普将对加拿大许多进口商品征收25%的关税推迟了一个月，但加元在未来几个月仍将面临进一步下跌。他们表示，即使没有25%的统一关税，加拿大商品也正在成为美国有选择地针对的目标，此外对等关税也迫在眉睫。他们认为，加拿大应该受到关税“不成比例的影响”，因为它对美国的出口量很高。而由于美元在今夏可能反弹，美元兑加元届时可能会在1.45上方交易。 7. 德商银行：德国工业增长增加了一季度经济扩张的可能性 德国商业银行的分析师Ralph Solveen在一份报告中表示，德国1月份工业产值的上升给人们带来了第一季度产出不会下降的希望。2.0%的产量增幅高于去年第四季度的平均水平，足以弥补12月份1.5%的降幅。Solveen表示，这一增长也增加了德国经济整体在第一季度再次小幅增长的可能性，此前德国经济在2024年第四季度收缩了0.2%。不过，他警告称，尽管1月份工业增长可归因于德国关键汽车行业的大幅增长，但汽车生产仍是德国工业的一个薄弱环节，希望的迹象更多地来自其他行业。 8. 美国银行：欧元可能因德国和欧盟财政改革而进一步升值 美国银行分析师在一份报告中称，在德国和欧盟雄心勃勃的财政改革的支持下，欧元近期的升值还将进一步推进。德国计划放宽其财政规则，以增加国防和基础设施支出，而欧盟也在增加国防支出。分析师们表示，“欧元已升值，但我们认为反应不足。”他们说，考虑到“改变游戏规则”的财政改革，欧元目前的需求看起来较为平淡。欧元兑美元仍远低于1.19的历史平均水平。美国银行最新将欧元兑美元2025年底的预测从1.10上调至1.15，将2026年底的预测从1.15上调至1.20。 9. 荷兰国际：德国额外支出计划或使欧洲央行减少降息次数 荷兰国际分析师在报告中称，德国增加支出的提议可能会限制欧洲央行的降息行动。分析师说，欧洲央行很可能在四月按兵不动，并在夏季之前降息一次。计划中的额外支出很可能会促进经济增长，但需要一段时间才能看到积极效果，“资本投资需要时间来部署。” 10. 潘森宏观：英国国防开支可能进一步上升将推高通胀 潘森宏观经济学家在报告中指出，到2027年，英国国防开支占GDP比例可能会从最近宣布的2.5%进一步上升至3.0%。“我们认为，如果政府需要弥补美国对乌克兰支持的减少，并提供维和部队，那么它很可能不得不在12月前宣布大幅增加国防开支，甚至可能更早。” 这种增加可能会推高通胀，并使英国利率高于此前的预期。他们说：“我们预计英国央行将在4.0%时停止下调利率，而之前的预测是3.75%。” 国内 1. 中信证券：铜价有望冲击前高 中信证券研报指出，近期美国进口铜关税预期不断升级，COMEX铜价以及较LME价差创阶段新高。关税预期强化或导致美国短期缺口难解，COMEX交易的持续性和幅度料将不断得到验证。美国加征关税对我国需求的抑制或有限，反而可能会制约我国精炼铜和废铜进口。叠加政策暖风频吹，交易面和基本面加速共振，铜价有望冲击前高。全面推荐铜板块投资价值。 2. 民生证券：美股下跌的核心原因是衰退预期下的流动性紧缩恐慌 民生证券研究报告指出，纳指近四周跌13%，跌出了经济衰退的味道。那么美股究竟在跌什么？我们认为核心原因是衰退预期下的流动性紧缩恐慌：一方面，特朗普的“衰退”引导正好碰上了经济数据的走弱；另一方面，流动性担忧背后，既有美联储缩表末期的不适，更有来自中国和欧洲的“分流”，以及日本央行进一步紧缩的“阴影”。美国经济正经历大幅放缓的担忧。关税反复、DOGE裁员减支影响，美国经济乐观情绪反转。亚特兰大联储2月以来将一季度GDP预期从+3.9%下调至衰退-2.4%，居民消费和净出口是下调的主因。 3. 银河证券：A股市场迎来结构性估值重塑机会 银河证券研报指出，A股市场有望震荡上行。当前国内经济处于新旧动能切换的转型期，尤其是在新质生产力加速发展叠加一系列政策提振下，A股市场迎来结构性估值重塑机会。随着存量政策加快落实，一揽子增量政策加力推出，国内经济基本面有望呈现出逐步改善态势。中长期资金加速入市的背景下，市场运行趋于稳定，投资者信心将进一步增强。配置方面，第一，基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题。第二，扩大内需导向下的“两重”和“两新”主题。第三，安全边际较高的红利板块，重点关注央国企。 4. 招商宏观：通胀回升动能偏弱或加速政策落地效率 招商宏观研报指出，预计3月份CPI逐步回归正常读数，同比增速较2月有所回升。1-2月CPI合计同比为-0.1%，低于去年12月的0.1%。但去年年末以来经济基本面平稳运行，楼市股市价格也延续回升，因此居民收入也大概率保持平稳增长态势，在此背景下无需担忧CPI的下行风险。后续CPI的核心问题在于，在当前运行趋势下，距离全年2%的目标仍然较为遥远，从当下来看食品和能源价格能够提供的支撑也相对有限。政府工作报告中提出了多项增收减负措施，1-2月CPI数据或在一定程度上加快政策的落地效率。 5. 招商宏观：预计3月和4月将转入财政与基建投资的发力期 招商宏观研报指出，预计3月PPI同比增速或有所承压。1-2月PPI累计增速为-2.2%，与去年12月的-2.2%持平。3月PPI增速也将迎接特朗普关税政策的考验，从历史数据来看，出口增速下行往往造成PPI增速承压。2月末以来国际原油价格持续回落对PPI产生的传导效应也不可忽略。此前我们的研究表明，PPI定价权取决于内需而非外需，在此背景下投资端政策力度有望增加。2025年国债、新增专项债、超长期特别国债额度均较去年有明显提高，预计3月和4月将转入财政与基建投资的发力期。供给侧政策也有望进一步调整以应对外需收缩带来的产能压力。 6. 天风证券：英伟达GTC大会即将举行，重视人形机器人产业链 天风证券研报指出，英伟达GTC大会（3月17日至21日）即将举行，本次大会展示的智能及图形感知技术突破可能预示着未来机器人的更大规模普及广泛应用，有望推动着各大厂商进入人形机器人行业。传感器及机械关节等作为人形机器人运动及感知的关键部件，其性能会对人形机器人的反应与运动精准度产生影响，而AI智能的进步带来的性能需求有望推动机器人关键硬件行业向高精度、高可靠性方向发展。 7. 中信证券：看好受益于人形机器人零部件技术迭代的相关材料 中信证券研报认为，人形机器人即将步入量产时代，受益于零部件的快速技术迭代，相关材料变化有望带来可观的需求弹性。推荐关注灵巧手腱绳、轻量化材料、稀土永磁和线缆等方向，随着各厂商新机型发布、技术方案和量产供应商确认，相关板块的行情有望持续演绎，关注已经有送样或者进入供应链的相关厂商。 8. 国金证券：AI应用带动推理算力需求，看好ASIC行业厂商发展 国金证券认为，AI（人工智能）推理降本有望带动AI应用的爆发，ASIC作为高性价比的算力方案，有望充分受益推理算力需求增长。目前，北美云厂商积极布局ASIC，已经实现规模化生产的ASIC包括谷歌的TPU、亚马逊的Trainium与Inferentia、微软的Maia以及Meta的MTIA，其他云厂商ASIC在成熟度逐渐提升后，未来也具备较大的增长空间。国金证券表示，看好ASIC设计服务公司、以太网白盒交换机厂商与以太网交换芯片厂商、AEC厂商、PCB厂商。