中信证券发布报告称，当前美国大选选情依旧焦灼，但两党候选人政策思路逐渐清晰。不过随着大选临近，两党候选人的政策主张逐渐清晰。特朗普在能政策方面核心逻辑为传统能源主导并放松限制以推进降价;哈里斯则倾向于将能源政策与气候治理紧密结合，通过政策拉动经济就业，并实现能源转型和气候领导力。

特朗普能源政策的核心逻辑为：以传统能源为主导，放松对传统能源厂商的勘探、开发及生产许可限制，取消清洁能源的补贴，推动油气企业加大资本开支、扩大油气产量，进而压低美国能源价格。

传统能源方面，特朗普的政策主张对美国油气产量的影响或相对有限。1)美国页岩油生产成本曲线下降放缓，WTI油价已接近美国油气企业新钻探活动的盈利平衡点，特朗普或难通过行政手段显著降低油气企业生产成本;2)联邦土地租赁政策调整对美国油气产量的提升作用或相对有限，2023年5月以来，页岩油新井、完井及DUC首次出现同步下降，美国油气产量快速增长的时期或已结束;3)特朗普上个任期中，美国原油产量、新钻井数、油气企业资本开支与油价同步波动，“释放美国能源”和“降低能源价格”的目标难同时实现。

新能源方面，尽管特朗普对清洁能源的支持力度较弱，但现有的诸如IRA等法案预计会得到保留。1)修改或废除IRA法案需国会两院一致通过，但“红色浪潮”能否席卷国会仍是未知数;2)IRA已累计拉动的清洁能源和工业生产投资85%集中于红州和摇摆州，修改或废止该法案在共和党内部也存在较大压力;3)IRA投资正逐步转化为对经济和就业的拉动，届时可以作为共和党中期选举的成绩，特朗普或无意愿废除该法案。

哈里斯能源政策的核心逻辑为：将能源政策与气候治理紧密结合，通过清洁产业政策拉动经济和就业，实现美国的能源转型和气候领导力。

传统能源方面，哈里斯或将延续拜登的思路，其限制政策的象征性意义大于实际意义。1)为迎合选民意愿，近期哈里斯对于传统能源的态度已经有所缓和;2)短期来看，哈里斯或将延续拜登的政策思路，对传统能源采取实质性限制措施的可能性较低;3)长期来看，哈里斯底色仍为清洁能源的坚定拥护者，随着可再生能源供应量增加，传统能源的需求增长或将受限。

大规模的清洁能源补贴政策或将受到国会及财政的制约，但如果哈里斯胜选，或将利好中美气候合作。1)大规模的清洁补贴能源政策需在国会层面通过，但即使哈里斯能胜选，民主党也难以同时控制国会两院;2)当前美国财政状况或掣肘哈里斯扩大自主性财政支出的能力;3)对于中美关系而言，近年来气候议题一直是中美合作的突破口，若哈里斯胜选，预计气候议题将继续成为双边合作的重要抓手。

美国大选进程不确定性;全球地缘风险超预期上升;美国能源政策出台不及预期。