近日，黄金价格达到历史新高，是买入良机，还是一场“牛市陷阱”呢？

先来谈谈值得谨慎的原因。黄金价格的传统驱动因素已经落后于金价，并且形成负面背离，警告投资者过度投机的风险。投资者是否应该担心这些技术信号可能带来的疲软？

黄金通常与美元走势相反。但美元近期的走弱并不能完全解释为何黄金达到历史新高。黄金也被视为对抗通胀的对冲工具，然而，与黄金价格上涨相对的美国通胀挂钩国债表现较弱。类似的模式也可以在ProShares通胀预期ETF中看到，该ETF与FTSE 30年TIPS指数挂钩。

但多头的理由可以这样总结：即使影响黄金价格的传统因素表现不佳，其他因素也在推动需求上升。

特别是，黄金价格的飙升是因为各国央行在购买黄金，以对冲地缘政治风险和不确定性。最引人注目的黄金买家是俄罗斯和中国，他们试图通过购买黄金来减少对美元资产的依赖，以防与美国的冲突升级。中国家庭也开始重新购买黄金。路透社报道称，中国买家在短暂的两个月停顿后重新回到市场。

此外，传统的黄金驱动因素也在转向积极方向。随着通胀的下降，各国央行正在降息，这会降低实际利率，有利于黄金价格的上涨。

过度投机了吗？

西方投资者也回到了黄金市场，这从SPDR黄金信托ETF的活跃度可以看出。

这既可以被看作是看涨的趋势开始，也可以被反向看作是“散户资金涌入”带来的看跌信号。

毫无疑问，黄金价格涨得太快。SentimenTrader在8月下旬观察到：“很少看到对黄金的情绪比其他主要市场更乐观。在过去十年里，只有2020年4月黄金的情绪超过了股票、债券和原油。”

分析师Cam Hui对黄金情绪进行更加细致分析：空头会认为，黄金矿业股票（以VanEck黄金矿业ETF GDX为代表）已经超买，这是市场过度投机的信号。多头则会反驳称，金矿股与黄金的比率仍处于三年范围的中间水平。更重要的是，初级黄金矿业股票（以VanEck初级黄金矿业ETF GDXJ为代表）相对于高级矿业股处于其范围的底部，这并不是过度投机的标志。

Cam Hui指出，黄金走势图分析显示，未来12到18个月内，黄金的潜在目标价约为2826美元。从多年的时间框架来看，走势图显示黄金的目标价为4406美元。这意味着黄金价格的上涨突破还有更多空间，不过目前市场已经过度，可能随时回调。