小程序：每日投行/机构观点梳理 国外 1. 凯投宏观：阿萨德的倒台不太可能对能源市场产生重大影响 凯投宏观的分析师Jason Tuvey表示，叙利亚前总统阿萨德的倒台预计不会对能源市场产生重大影响。这位经济学家表示，即使在21世纪初每天约60万桶的峰值时期，叙利亚的石油产量也只占全球石油供应的一小部分，而且自2011年内战开始以来，叙利亚的石油产量已经下降。现在，该国石油日产量不足10万桶，而该国的大部分石油基础设施遭到破坏。Tuvey在给客户的一份报告中称：“即使政治局势稳定下来，重建也需要数年，甚至数十年的时间，其经济可能永远无法恢复到战前的规模。能源市场的情况也类似。” 2. 德意志银行：欧洲央行料将降息25bp，或希望保留选择权 德意志银行分析师在一份报告中称，欧洲央行预计将在周四降息25个基点，且由于经济和政治前景的不确定性，将希望保留未来的选择余地。分析人士称：“未来存在相当大的不确定性，尤其是在美国实施关税的时间、程度和影响方面”。他们表示，委员会将希望在2025年保持其政策选择的广泛开放性。而在即将召开的会议上，存款利率应会降至3.00%，这一预期与货币市场的压倒性观点相吻合。 3. 西太平洋银行：澳联储声明显示“渐进鸽派”基调 西太平洋银行外汇策略主管理查德·弗朗努洛维奇表示，澳洲联储今天的声明显示出一种“逐渐更加温和”的基调。它正在发出信号，表明迄今为止它一直缺乏持续缓解工资和价格压力的信心。值得注意的是，澳洲联储委员会最终取消了“不排除任何可能性”的指导方针。澳元/美元从现在开始面临测试较低水准0.6350的风险。 国内 1. 中信证券：预计明年LPR和贷款利率降幅可能更大 中信证券发布2024年12月政治局会议学习体会称，新一轮政策发令枪打响，政策拐点再次确认，明确2025年宏观政策将加力提效。从货币政策来看，本次政治局会议要求实施适度宽松的货币政策，这是2010年之后我国首次实施适度宽松的货币政策，预计明年逆回购利率降幅为40—50bps，LPR和贷款利率降幅可能更大 2. 华西证券：2025年降准、降息幅度可能不会低于50bp、20bp 华西证券研报指出，本次政治局会议重提“适度宽松的货币政策”，市场不免联想到2008-2010年波澜壮阔的货币与财政政策组合拳。具体到本轮货币政策，可能与之神似，不仅基调发生变化，框架也从此前的跨周期（或跨周期与逆周期并重）转向逆周期调节，这大概率指向准备金率、政策利率的调整幅度加大。展望2025年，货币政策单次降准、降息的幅度可能不会低于50bp、20bp（2024年的幅度），同时也不排除面临极端情况进一步加大幅度的可能性。具体的宽松程度和持续时间可能取决于经济状态。 3. 中信证券：政治局会议首次提出“稳住楼市股市”，将稳定股市作为明年经济工作重点之一 中信证券首席经济学家明明认为，政治局会议释放多项重磅信号，一是宏观政策“更加积极有为”，时隔多年再次提出“适度宽松的货币政策”，首次提出“加强超常规逆周期调节”；二是首次提出“稳住楼市股市”，把稳定股票市场作为明年经济工作的重点之一；三是把“大力提振消费”放到了更靠前、更重要的位置。货币宽松空间打开，更加积极的财政政策，重视全方位扩大内需，超常规逆周期调节政策有望出台。对于股市而言，政治局会议已基本为明年政策定下积极基调，市场风险偏好有望维持高位，且经济复苏趋势明确，预计在政策预期和经济趋势的双重推动下，股市有望延续震荡上行态势。政府和企业投资将更加注重效益，债务问题和产能过剩有望得到缓解。进一步全面深化改革，发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。 4. 中信建投：政治局会议打开了市场对2025年货币宽松空间的期待 中信建投研报指出，12月政治局会议积极信号明显的表述有6处：1、“实施更加积极有为的宏观政策”；2、“稳住楼市股市”；3、“加强超常规逆周期调节”；4、“要大力提振消费”；5、“更加积极的财政政策”；6、“适度宽松的货币政策”。最关注的是最后一条表述，“适度宽松的货币政策”。大部分时期，政治局关于货币表述，多采用“稳健”一词，这次采用少见的“适度宽松”，打开了市场对2025年货币宽松空间的期待。近期市场讨论的“流动性陷阱”，并不适用于当下中国，货币宽松能够解决相当一部分内需偏弱问题。趋势角度，观察中国未来内需走向，最需要跟踪的是货币。短期情绪角度，“稳住楼市股市”将成为短期市场交易点。 5. 华泰证券：本次政治局会议对宏观政策的表态总体超出市场预期 华泰证券在解读12月政治局会议的研报表示，总的来看，本次政治局会议对宏观政策的表态总体超出市场预期，股债都给予积极反应，后续央行降准预计很快落地，有望形成一定情绪共振。下一个关注点在于中央经济工作会议对明年经济的更具体部署，相比于预期引导，市场更关注实际规模，尤其在财政、通胀、汇率等方面能否有更清晰的信号，宽信用能否实质到来。对债而言，短期行情惯性仍在，利率下行趋势仍未动摇，但市场快速反应中期“利好”，对明年行情有所透支。建议增强操作灵活性，保持长端利率持仓，不再追涨，遇利好兑现提防止盈冲动，继续把握3—5年信用债等补涨机会。 6. 申万宏源：政治局会议突出“全方位扩大国内需求”、“稳住楼市股市” 申万宏源证券研报指出，12月中央政治局会议对明年经济工作讨论较为精炼，更多指引未来政策的方向，如“全方位扩大国内需求”。会议罕见强调“稳住楼市股市”，突出显示当前政策更重视资产端表现对实体经济的影响。政策的积极信号正持续释放，更多具体部署重点关注即将召开的12月中央经济工作会议等。财政货币政策方面，宏观政策定调的积极程度较为罕见，会议提出“实施更加积极有为的宏观政策”、“加强超常规逆周期调节”。“更加积极”的财政政策定调下，积极利用可提升的中央赤字空间或值得期待。“适度宽松”的定调下，货币政策或更注重内部平衡，降准降息可期。 7. 广发策略：政治局会议政策基调变化“数年未见”，对支持权益市场与房地产市场稳定的决心更加直接 广发策略点评12月政治局会议称，会议通稿虽不涉及具体的经济目标数字，但政策基调变化已是“数年未见”：（1）“加强超常规逆周期调节”，是大会通稿上首次出现，我们理解这很有可能意味着官方目标赤字率将有超常规提升（例如从3%上调至4%），也预示着后续多元化、非常规的政策调节手段。（2）“适度宽松的货币政策”是2010年7月以来再度出现，期间均为“稳健”，即使在14-15年货币宽松周期也未有该措辞的调整，这为25年的货币宽松预期做出铺垫；（3）“更加积极的财政政策”是2020年7月以来再度出现，20年疫情特殊背景下当年官方目标赤字率定在3.6%已是2010年以来最高，时隔4年基调变化也预示25年赤字空间有望进一步打开。 8. 中信证券：一线城市的楼市已企稳回暖，预计后续将有更多地产政策出台，关注收储和货币化安置 中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。中信证券政策首席分析师于翔在与新浪财经的连线中首先指出，中央层面一直在强调房地产的重要性，上一次政治局会议就明确提出了地产的“止跌回稳”。此次会议中提到的“稳楼市”与之前的政策逻辑一致，即要稳定房价和销量。目前，一线城市的楼市已基本稳定并开始回暖，但中低线城市仍面临较大压力。于翔预计，后续将有更多地产政策出台，特别值得关注的是收储和货币化安置政策，货币化安置政策已经很久没有提了，在此前曾导致房价明显上涨，预计有助于楼市的直接回暖。 9. 中信证券：适度宽松的货币政策不止局限于降准和降息，足以支撑后续一个比较长时间的市场积极性 中信证券政策首席分析师于翔对中央政治局会议进行了深入解读。于翔表示，本次适度宽松的货币政策的表述，可能不仅仅局限于降准和降息，而且，这足以支撑后续的一个比较长时间的一个市场的积极性。 10. 国泰君安：OPEC+再次推迟增产不改全球增产趋势，供需向好仍将可期 国泰君安发文称，12月以来VLCC运价回落低位，MR运价略有回升。近日OPEC+决定再次延期一个季度至2025年4月开始增产，之后逐月增加产量，直到2026年9月底完成累计200万桶/天的增产。若如期执行，估算2025-26年OPEC +增产将驱动全球增产0.4%/1.2%。此外，北美与南美等2025年增产预期增强。原油增产将利好油运需求增长，且未来数年油轮供给刚性，供需向好与景气上升仍将可期，提示具有油价下跌期权。 11. 国泰君安：积极把握跨年反弹，选择性价比较高、弹性较好的双低和低溢价转债 国泰君安表示，短期风险事件发生的概率不高，国内股市流动性也有支撑，考虑A500建仓、保险与理财子跨年配置、基金年末排名战，应积极备战2024年12月-2025年1月中国股市跨年反弹。积极把握跨年反弹，选择性价比较高、弹性较好的双低和低溢价转债。 12. 平安证券：2025年A股市场将重点定价风险的缓释，成长风格具有更大弹性 平安证券研报指出，2025年A股市场将重点定价风险的缓释，成长风格具有更大弹性。具体来看，结构性的投资机会在增加。1）科技创新，即受益于国内新质生产力政策支持和应对海外风险自主可控的科技产业，包括TMT、人工智能等；2）制造成长，即具有全球竞争力且产业格局有望边际改善的先进制造板块，包括电力设备（光伏、锂电等）、新能源汽车、国防军工等；3）内需消费，即内需政策支持下基本面预期修复的消费板块，关注部分困境反转的地产基建链；4）商品涨价，关注受益于地产企稳的黑色金属，及其他供给端存在潜在扰动的商品涨价板块。 13. 中金：非农数据支持美联储继续降息 中金研报称，在受到飓风和罢工的严重阻碍后，美国11月新增就业人数大幅上升至22.7万人，但失业率也升至4.2%，表明劳动力市场正在放缓。总体上，劳动力市场仍处于“就业增长势头减弱，但就业市场本身并不弱”的状态，这将为美联储12月再次降息提供理由。但我们也预测，美联储将在2025年放缓降息步伐，因为随着利率接近中性水平，决策者也将变得更加谨慎。一个预测风险是特朗普提出的移民政策对劳动力市场的影响，目前我们倾向于影响较为温和，但也需要密切关注极端情形的可能性。基于非农数据，我们认为美联储有望在本月再次降息25个基点。