智通财经获悉，原油期货上周录得一年多来最大涨幅，而期权市场更加狂热。由于交易商担心主要价格飙升的风险，次月WTI原油期货的看涨斜率飙升至自2022年3月以来的最高水平，当时俄乌冲突爆发引发短缺担忧——即来自全球最大产油国之一的每天数百万桶石油供应将突然从市场上消失。

相比之下，这是一个惊人的转变。因担心全球经济增长放缓将抑制需求、欧佩克+产油国准备增加供应，对冲基金、大宗商品交易顾问和其他基金经理在9月中旬而转向看空原油。大约两周前，看跌期权的成交量达到峰值，随着期货价格下跌至每桶70美元左右，交易员购入看跌期权。

但中东局势的升级改变了一切。虽然一些交易员卖出了之前卖出的看涨期权，但大多数交易员现在都在寻求买入对冲价格飙升的保护。

Optiver石油期权主管Anurag Maheshwari表示:“我们看到市场对波动性有相当大的买盘，对油价上行敞口的需求也有所增加。隐含波动率已经超过了去年10月以来的高点，鉴于这种升级可能对石油供应产生更大的影响，这似乎是合理的。”

上周，交易员抢购12月布伦特原油看涨期权，押注油价将升至每桶100美元或更高，周三看涨期权总成交量达到创纪录水平。WTI原油期货一度飙升11%，因市场担心以色列可能会打击石油设施，以报复伊朗的导弹袭击，引发对中东供应中断的担忧。周五，当美国总统乔·拜登试图阻止这一举动时，担忧略有缓解。

根据洲际交易所欧洲期货的数据，在截至10月1日的一周内，基金经理对布伦特原油的净多头头寸增加了2万多份合约，延续了中国宣布大规模刺激计划以提振经济后开始的看涨趋势。

DeCarley Trading的高级策略师兼创始人Carley Garner表示：“在此之前期权交易者已放弃了看涨的想法，导致原油看涨期权的隐含波动率接近多年低点。实质上，市场对后来出现的这一惊喜毫无准备，现在价格终于有利于多头，我们看到了恐失机会情绪(FOMO)的出现。”

除了原油现货价格，交易员还大举押注原油期货曲线结构大幅反弹。上周有超过500万桶原油押注布伦特原油价差接近每桶3美元，上周五为62美分。

市场上的压力主要体现在短期合约上，25-delta期权的期限结构显示，近日看涨交易有所增加。12月到期的看涨期权的隐含波动率上周上涨了30多个点，是看跌期权的三倍多，而明年7月及之后的多头或空头头寸几乎没有变化。无论是布伦特原油还是WTI原油的看涨情绪都已经超过了生产商的看涨情绪，只有在价格长期保持较高水平时，生产商才有可能获益。美国石油基金US Oil Fund LP ETF一个月期权的波动率和看涨偏度都高于SPDR标准普尔油气勘探与生产ETF。

加拿大帝国商业银行私人财富集团的高级股票交易员Rebecca Babin说道：“中东局势的升级引发了大量的原油空头回补，因为CTA已经从空头转为中性。基本面能源投资者对2025年仍持谨慎态度，他们选择使用看涨期权作为对潜在供应中断的上行押注，而不是追逐原油的涨势。”